市場観察：先月の国内外綿花運行相場を振り返るデータ分析

　　2 月の綿花供給端は引き続き緩和局面を維持し、これまでの加工状況に基づいて本年度の新疆綿花生産量は650-670万トン前後と推定され、需要端の下流での在庫移動は維持され、多くは年前の注文を消費することを主とし、一部の地域では剛性補庫の需要があり、糸在庫は比較的低い位置にあり、全体の消費状況の表現はまだ可能である。総合的に見ると、供給端の緩和などの利多要素はすでに前期の下落に消化されており、短期需要端の改善期待が盤面価格の重心を緩やかに上移動させている。

　　2 月米綿のファンダメンタルズはあまり変化がなく、全体の動きは区間震動を主とし、供給端の米綿の生産量は基本的に確定し、2月のUSDAの生産販売報告書の中米綿の生産量調整は明らかではない、需要端の当月米綿の契約販売状況は改善され、全体の契約進捗は5年間の平均値水準を追い、ファンダメンタルズの矛盾は米綿区間の揺れが大きくない。

国際面では、今年度の供給端の2月のUSDA生産・販売予測の世界の綿花生産量はわずかに増加し、先月に比べて22万トンから2622万トン増加し、例年の中位にあり、現在の北半球生産量はほぼ確定しており、今後も調整を続ける可能性は低いと予想されている。新年度の最新USDA展望フォーラムの予想によると、世界の綿花生産量は3.2%減少し、消費は2.7%増加し、期末在庫は2.9%減少した。

米綿については、本年度の米綿生産量は基本的に確定し、需要端の最近の米綿契約状況の表現はまだ可能で、現在の契約進捗は5年間の平均値を追い、後期市場の注目点は米綿の出荷に置く。また、新年度の新綿播種が近づくにつれて、市場は新年度の栽培状況に注目し始め、最新のUSDA展望フォーラムによると、2025/26年度の米綿栽培面積は1000万エーカーで、前年度より11%下落し、調整幅はNCC予測に及ばず、生産量は小幅に増加し、盤面に一定の利空影響を与えると予想されている。しかし、今回のUSDAは米綿の種捨て率を相対的に低い位置に置くことを考慮して、最近しばらくの間、米綿の主要生産区に干ばつの兆候があり、後期の天気に問題があればUSDAは種捨て率を増加させる可能性があり、その時は米綿に一定の利多影響を与える可能性がある。総合的に見ると、短期的には本年度の米綿生産量はほぼ確定しているが、最近の米綿契約状況は改善され、新年度の米綿栽培面積は減少したが、生産量は小幅に増加した。現在、盤面の利空要素はほぼ反応しており、後期には米綿が下向きに続く動力不足が予想されている。

国内では、供給側は、中国綿花情報網のデータによると、現在、全国の綿花商業在庫は例年同期の高位にあり、短期間で綿花供給は緩和状態を維持する見通しだ。現在、市場の供給端の変数は大きくなく、市場は年後の市場需要の予想状況に注目している。最近、下流の注文状況はやや改善され、糸在庫は低い位置にあり、下流には補庫需要があり、下流の需要はやや好転したが、改善幅は大きくなく、後期が続くかどうかも定かではない。総合的に見ると、市場は最近取引消費の予想の改善を受けており、一方で市場はマクロ要素の影響を受けており、市場は新年度消費に一定の期待を持っている一方で、「金三銀四」に近づいており、市場は紡績の小盛期にも一定の期待を持っているため、短期的には市場は依然として取引需要の改善を中心にしていると予想されている。短期的な綿花の動きは揺れの中で徐々に小幅に上昇すると予想されているが、今年の新疆綿の生産量の大幅な増加と中米貿易関係の不確実性を考慮すると、上方空間は相対的に限られていると予想されている。

　一、国際市場：世界の綿花生産量はやや増加傾向にあり、世界の需給構造の矛盾は大きくない。

最新の2月のUSDA世界綿花供給販売予測報告書によると、2月の24/25年度の世界綿花総生産量は2622万トンで、前月比22万トン増、総消費は前月比1.2万トン増の2524万5000トン、期末在庫は2月の世界期末在庫は1707万トンで、前年比11万トン増だった。新年度の世界綿花予測によると、最新USDA年次総会の予想によると、25/26年度の世界綿花生産量は前年同期比3%減の2540万8000トン、消費は同2.7%増の2590万9000トン、期末在庫は同2.9%減の1656万9000トン、輸出入は同8.2%増（半分の増量は中国からの可能性がある）となる見通しだ。

1、アメリカ：本年度の供給端は基本的に確定し、需要端のアメリカ陸地綿の累計契約進度は5年間の平均値に横ばいである。新年度の米綿栽培面積は調整予想があり、生産量は今年度よりやや増加した。

最新のUSDA需給報告書によると、今年度の米綿生産量は明らかな調整が行われておらず、2月の米綿生産量は314万トンで、歴史的に低い位置にあると予想されている。米農務省の統計によると、2025年2月14日現在、米陸地綿+ピマ綿の累計検査量は316万トンで、年間米綿生産量の推定値の100.6%（2024/25年度米綿生産量の推定値は314万トン）を占めている。

需要側は、最近の米綿の販売状況は以前より改善され、現在の契約量は5年間の平均値水準を追っている。2月20日現在、米陸地綿の累計契約量は217万9600トン、現在の累計出荷量は102万2400トン。

新年度の米綿生産量の予想は、NCC（米国国家綿花総会）の栽培意向調査によると、2025/26年度の米綿栽培面積の予想は前年同期比14.5%減の955.7万エーカーだった。2月末にUSDA展望フォーラムが発表した最新データによると、25/26年の米綿の栽培予定面積は前年同期比11%減の1000万エーカー、報告書の予想種放棄率は15.9%で、前年同期比10%減少した。単産の変化は大きくなく、報告書の予想単産は833ポンド/エーカー（24/25年は836ポンド/エーカー）、25/26年の米綿生産量は318万トンで、前年同期比1%増加する見通しだ。

最近の米国の天気状況を見ると、テキサス地方の干ばつ状況はやや明らかで、もうすぐ新綿の播種期に入り、2月18日までに、米綿主要生産区（93.0%）の干ばつの程度とカバー率指数は118で、前年同期比+63、前月比-10、テキサス州の干ばつ度と被覆率指数は167で、前年比+94、前月比+1だった。米国の主要生産区の干ばつ指数は前月比で下落し、ジョージア州、ミシシッピ州、アラバマ州、テネシー州、ノースカロナ州の干ばつ状況は明らかに好転したが、テキサス州は依然として高い。後続の米国の天気変動に注目することをお勧めします。

総合的に見ると、今年度の米綿生産量はほぼ確定し、最近の米綿契約状況は改善された。今年度の需給状況を見ると、前期の利空要素はほぼ盤面で反応しており、米綿は引き続き下向きの動力不足が予想される。一方、市場は新年度の米綿栽培面積に対して下方修正の見通しがあり、USDA展望フォーラムによると、新年度の米綿栽培面積は前年度より減少すると予想されているが、幅はNNC予測に及ばず、盤面に一定の利空影響がある。しかし、現在の米綿の種捨て率は相対的に低いことを考慮し、後期の天気に問題があれば種捨て率を増加させる可能性があり、その時に米綿に一定の利多影響を与える可能性がある。

2、インド：新年度の生産量はやや下方修正した。

2月のUSDAの最新生産・販売予測報告書によると、今年度のインドの綿花生産量は調整されておらず、前年度より10万トン増加した。消費端、インドの24/25年度の消費量は前年比横ばいの10万トンから555万トンに減少した。期末在庫では、インドの期末在庫は218万トン、前月比11万トン増加する見込みだ。

インド綿花協会（CAI）の最新報告によると、2025年1月31日現在、CAIはインド綿花の2024/25年度綿花バランスシートを評価し、先月の評価に比べて生産量を4万トン引き下げ、輸入を3万トン増やし、輸出を2万トン引き下げ、期末在庫を1万トン削減した。前年度と比較して、期首在庫は2万トン増加し、生産量は40万トン減少し、輸入は14万トン増加し、国内需要は3万トン増加し、輸出は20万トン減少し、期末在庫は7万トン減少した。2月27日現在、インド国内のS-6綿現物価格は53,600ルピー/カンジ（約78.62セント/ポンド）。

インド綿の発売ペースは全体的に前年同期をやや上回っている。CAIが発表したデータ統計によると、2025年2月24日現在、インド綿の週間出荷量は前年同期比66%減の10.7万トン、インドの2024/25年度の綿花の累計出荷量は360.7万トン。CAIの累計出荷量は24/25年度予測バランスシート生産量（513万トン）の70.3%に達し、前年同期より6%速い。

総合的に見ると、インドの今年度の綿花生産量はあまり変化せず、消費端の表現は一般的だが、今年のインドの新綿の含水状況は不確実性が大きく、後続のインドの綿花会社が品質買収政策を調整するかどうかに注目することを提案した。

二、国内市場：供給側の将来の変数は大きくなく、市場は需要側に注目している。

1、24/25年度の全国綿花商業在庫は高位にあり、そのうち新疆地区の商業在庫は暦年同期高位にあり、大陸部の在庫は暦年同期低位にある。

中国綿花情報網の最新データによると、2月中旬の我が国の綿花商業在庫は568万1000トン、そのうち新疆の在庫は452万トン、一方、大陸部の商業在庫は68.55万トンで、24/25年度の大陸部の商業在庫は例年同期より低い位置にあるが、現在の綿紡績の生産能力が新疆地区に徐々に移転していることを考慮すると、大陸部は在庫が低いものの、不足する可能性は低いと予想される。

2、本年度の綿花生産加工量は例年同期の高位にある。

現在、新綿の納入状況は比較的速く、新疆地区の綿の生産量は現在の加工状況に従って比較的に速く、中国綿情報網によると、1月22日現在、新疆の綿の累計加工量は640万トンで、その後、新疆の加工データは更新を一時停止した。

綿花の販売ペースはやや緩やかで、今年度の綿花生産量は予想を超えて増加し、市場の綿花の供給は比較的余裕があり、綿花の販売状況は前月比で増加したが、例年同期より低い位置にある。国家綿花モニタリングシステムのデータによると、全国の綿花生産量は667万7000トンと予想されており、2月22日現在、累計販売された綿は308万8000トンで、5年平均より43万トン減少し、販売の進度は約46%近くにある。

　　3、24/25年度の綿花の輸入量は低く、例年同期の低位にあった。

税関が最新発表した12月の我が国の綿花輸入量は13万トンで、前年同月比13万トン減少し、例年同期より低位だった。内外の価格差を見ると、2月の内外の価格差はあまり変化せず、内外の価格差は1000元/トン付近にある。

米中貿易関係は緊張する可能性があり、現在市場は米綿の輸入を減らしており、今年は新疆綿の生産量が大幅に増加したが需要は一般的で、綿花の供給不足は大きくないと予想されているため、綿花の輸入量は低い可能性があるが、中米貿易交渉は綿花の輸入に大きな不確実性をもたらしている。

4、節後の需要状況はやや改善され、最近の電源投入率は回復したが、依然として節前の注文を消化することを主とし、全体の注文の増分は限られており、一部の段階では補充されている。

春節後、下流の各段階は徐々に手を戻し始め、注文は年前の注文を消化することが多く、現在、全体の下流感情は比較的一般的で、後市に対しては慎重な態度で対応することが多い。TTEBの最新データによると、現在の純綿糸の開機率は54.5%で、リング比は1.9ポイント増加した。生地の開機率は49.14%で、ループ比は2.8ポイント増加した。紡績企業の糸在庫は現在20.6日で、前月比0.56日低下している。生地在庫は32.16日で、前月比は0.28日低下した。

中国綿花情報網のデータによると、2月15日現在の紡績企業の綿花工業の在庫は95万3600トンで、例年同期の高位にある。紡績企業の糸在庫は22.18日、同期間の生地在庫は29.94日で、前月比は1.91日減少した。

内需外需の状況を見ると、輸出入データ及び国家統計局データはいずれも3月に1、2月のデータを公表するため、今期の報告書は最新データを更新していない。しかし、市場の予想によると、1、2月の内需は目立った改善が見られず、前の2カ月の内需状況は昨年とあまり差がなく、輸出状況は比較的に良いと予想されている。国家統計局のデータによると、1-12月の累計小売額は前年同期比0.3%増の14691億元で、例年の同時期の低位にあり、2020年と2022年の疫病発生の2年をわずかに上回った。2024年の国内アパレル、靴帽子、ニット織物類の小売販売額は一般的だが、2025年に国が関連政策を打ち出してアパレル家庭紡績などの消費を刺激すれば、市場は25年の消費に対して一定の期待を持っている。

輸出では、2024年の輸出状況は一般的だが、2025年1、2月の輸出予想は比較的良く、市場は企業が輸出注文を奪っているためだと考えている。2024年通年の我が国の輸出織物服装は3016億ドルで、前年同期比1.1%増加した。そのうち繊維製品の輸出は142.1億ドルで、前年同期比4.5%増、衣料品の輸出は1595.2億ドルで、前年同期比1.7%減だった。2025年に我が国の紡績服の輸出は不確実性が大きく、人民元切り下げ及び欧米諸国の需要は確実に輸出しやすいが、川普は我が国の商品に高関税をかけなければならず、輸出にも不利であるため、2025年に我が国の紡績服の輸出には大きな不確実性が存在する。

2025年の予想前の2カ月間の国内需要は一般的で、輸出は輸出注文を奪うために状況が良いと予想され、中間段階の需要はまだ可能で、糸の在庫は低く、価格は上昇し、外需の状況も可能であると予想されている。また、新年度の国内マクロ政策は消費刺激の期待があり、また紡績最盛期の金三銀四も一定の予想があり、そのため、市場は短期的な需要に対して一定の期待を持っている。このような需要側の改善は3月まで維持されると予想され、その後は市場の予想が実現するかどうかを検証する段階になると予想されています。

　第三部後市の展望と策略の推薦

国際面では、今年度の供給端の2月のUSDA生産・販売予測の世界の綿花生産量はわずかに増加し、先月に比べて22万トンから2622万トン増加し、例年の中位にあり、現在の北半球生産量はほぼ確定しており、今後も調整を続ける可能性は低いと予想されている。新年度の最新USDA展望フォーラムの予想によると、世界の綿花生産量は3.2%減少し、消費は2.7%増加し、期末在庫は2.9%減少した。

米綿については、本年度の米綿生産量は基本的に確定し、需要端の最近の米綿契約状況の表現はまだ可能で、現在の契約進捗は5年間の平均値を追い、後期市場の注目点は米綿の出荷に置く。また、新年度の新綿播種が近づくにつれて、市場は新年度の栽培状況に注目し始め、最新のUSDA展望フォーラムによると、2025/26年度の米綿栽培面積は1000万エーカーで、前年度より11%下落し、調整幅はNCC予測に及ばず、生産量は小幅に増加し、盤面に一定の利空影響を与えると予想されている。しかし、今回のUSDAは米綿の種捨て率を相対的に低い位置に置くことを考慮して、最近しばらくの間、米綿の主要生産区に干ばつの兆候があり、後期の天気に問題があればUSDAは種捨て率を増加させる可能性があり、その時は米綿に一定の利多影響を与える可能性がある。総合的に見ると、短期的には本年度の米綿生産量はほぼ確定しているが、最近の米綿契約状況は改善され、新年度の米綿栽培面積は減少したが、生産量は小幅に増加した。現在、盤面の利空要素はほぼ反応しており、後期には米綿が下向きに続く動力不足が予想されている。

国内では、供給側は、中国綿花情報網のデータによると、現在、全国の綿花商業在庫は例年同期の高位にあり、短期間で綿花供給は緩和状態を維持する見通しだ。現在、市場の供給端の変数は大きくなく、市場は年後の市場需要の予想状況に注目している。最近、下流の注文状況はやや改善され、糸在庫は低い位置にあり、下流には補庫需要があり、下流の需要はやや好転したが、改善幅は大きくなく、後期が続くかどうかも定かではない。総合的に見ると、市場は最近取引消費の予想の改善を受けており、一方で市場はマクロ要素の影響を受けており、市場は新年度消費に一定の期待を持っている一方で、「金三銀四」に近づいており、市場は紡績の小盛期にも一定の期待を持っているため、短期的には市場は依然として取引需要の改善を中心にしていると予想されている。短期的な綿花の動きは揺れの中で徐々に小幅に上昇すると予想されているが、今年の新疆綿の生産量の大幅な増加と中米貿易関係の不確実性を考慮すると、上方空間は相対的に限られていると予想されている。